Deconstruction de los fables
Eso es también verdad cuando viene a tomar las decisiones de la compra y de la venta basadas en múltiplos industria-específicos del precio. Sí, IBM (NYSE: IBM), Sun Microsystems (Nasdaq: SUNW), y tecnología de Seagate (NYSE: STX) todo el material informático de la marca. Pero de casquillo del mercado a las líneas de productos a las perspectivas fiscales de la salud y del crecimiento, las diferencias entre ellas son enormes.
Semejantemente, mientras que Time Warner (NYSE: TWX), Dow Jones (NYSE: DJ), Tribune (NYSE: TRB), y Gannett (NYSE: GCI) son todas las compañías de los medios, el cuantitativo enorme y las diferencias cualitativas entre los tres proporcionan fácil, en-uno-echan un vistazo evidencia que esa industria es apenas un monolith, cualquiera.
De hecho, después de las ideas de Damodaran, “deconstructing” cada uno de los sectores de mercado -- para no mencionar los múltiplos industria-medios que tan muchos inversionistas confían sobre para los propósitos de la valuación -- se convierte el trabajo relativamente ligero.
¿Pero qué sobre mí?
¿Ser seguro, hay nits a escoger en el trabajo de Damodaran, pero qué, en última instancia, hacer tu medio importante de las ideas para un analista amistoso del fondo de la vecindad como mí o, para esa materia, inversionistas como todos nosotros?
Las buenas preguntas, y yo rasguñábamos al principio mi cabeza, también. ¿Esto es todo el muy interesante, pero cómo pudo las penetraciones de Damodaran tener un impacto en la clase de trabajo de cómputo que lo hago?
Después de todo, me adaptan más a los datos sobre arrendamiento del encargado, cocientes de costo, desviación de estándar de vueltas, y R-Se ajustan, una figura que permita que calibres cuánto del funcionamiento de un fondo se puede explicar por los movimientos en una prueba patrón dada. Estoy también inclinado calibrar el funcionamiento de los fondos activamente manejados en relación con el de los perseguidores baratos del índice tales como arañas (ESPÍA) o índice de la vanguardia 500 (VFINX).
Pero entonces la bombilla se adelantó.
¿Dónde estabas cuando se adelantaron las luces?
Si en cuentas imponibles o a través de los vehículos impuesto-diferidos tales como 401 (k) s e IRAs, más de 90 millones de nosotros están invertidos en fondos mutuos. Y como incluso un vistazo precipitado en el campeón financia a tableros de la discusión indica, un bueno muchos inversionistas del fondo son más elegante que tu oso medio -- o tu toro medio, para esa materia.
Los inversionistas absurdos del fondo se refieren a la asignación inteligente del activo, y están bien-acostumbrados al pensamiento del fondo “estilos” -- es decir, donde un fondo cae en los espectros del mercado-casquillo y del crecimiento/de la valuación -- como van sobre el negocio de juntar una lista bien-diversificada de las selecciones desplumadas de las categorías tales como “crecimiento grande” o “pequeñas valorar.”
Pero aquí está la cosa
La clasificación de un fondo refleja los múltiplos medios de su lista subyacente, múltiplos del precio que examino de cerca mientras que hace la investigación para los fondos del campeón. Para mí, entonces, las observaciones de Damodaran sobre las valuaciones comunes ensamblan a cola de pato agradable con un punto que he hecho temprano y a menudo a los suscriptores de nuestro boletín de noticias: No todos los fondos del grande-crecimiento (escoger apenas una categoría como ejemplo) son igual creado. Las categorías no son monoliths, y hasta el punto de funciones como si son, faltas hacia fuera en oportunidades importantes, mercado-que baten en tus 401 (k) u otras inversiones del fondo mutuo.
Aquí está una ilustración:
Creo firmemente que el crecimiento del grande-casquillo es el área infravalorada del mercado ahora, y desde la parte posteriora del principio del boletín de noticias en 2004, he recomendado seis fondos que pescan en esa charca particular. La cosa es, cada uno de esos fondos desbasta a estrategias muy diversas de la acción-cosecha y de la lista-construcción.
Un encargado, por ejemplo, funciona modelos cuantitativos para montar su lista. Otro es funcionado por un inversionista del crecimiento-en-uno-razonable-precio (GARP), y un tercero es funcionado por un equipo con una preferencia decidida por compañías de crecimiento descontadas.
La historia corta es ésta: Como con múltiplos del precio, hay diferencias enormes entre los fondos que consiguen lumped juntos en la misma categoría. Por lo tanto, los inversionistas elegantes, absurdo bien-aconsejados deben rebanar y cortar aparentemente grupos del sacrosanct en cubitos como los cocineros del hierro que son -- por lo menos, es decir, si apuntan servir encima de mercado-batir vuelve.
Este artículo fue publicado originalmente el 15 Feb de 2005 bajo título “categorías del fondo de Deconstructing.” Se ha puesto al día. |
